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访在职工商管理博士企业家校友原复星集团首席执行官梁信军

日期:2020-06-14 17:46:38

梁信军
原复星集团首席执行官、副董事长
自复星集团1992年成立以来至2017年3月历任复星集团副董事长兼总裁、首席执行官
长江商学院EMBA5期校友
亚利桑那州立大学金融工商管理博士

梁先生目前担任的社会职务包括:
中国证券投资基金业协会私募股权及并购基金专业委员会委员
中国保险行业协会首席投资专家
上海复旦大学教育发展基金会理事

“我来全球金融DBA 最大的动力是要好好补上金融这一课,短短几次课程,对我的视野和工作方法论有了极大提高,严谨的学风也给了我很大的压力,不同体系的同学深度也让我找到了自身深造的方向。”

梁信军博士:疫情下投资的战术和战略

1、对疫情进展和解除的预测

下面我就简单的说一下,3-5个月的疫情期间的投资战术的问题。

第一,中国的情况,我现在觉得大概率,全国范围的人流跟物流的普遍放开,乐观一点讲,就是4月底5月初。大家也知道,最近我们已经听到“两会”可能在4月底召开,基本上也是印证了我们的看法。当然,如果客观一点讲,我觉得到6月份或7月份,我们的社会生活、工作、社交都能完全恢复正常,这是对中国而言。欧洲的话,它整个进程比中国大概要延后一个月左右,所以欧洲大概率要到7-8月份才能够恢复正常。美国又比欧洲延迟了半个月,那也要到8月份或者9月份才能恢复正常。

第二种可能,就是还是需要等到疫苗或者特效药,那么特效药现在看得到的是瑞德西韦。疫苗的话,我觉得无论中国、美国,大概率都要都要到四季度后,甚至到明年的一季度才能够最早的供应,我觉得是完全可能的。那么当然最不想看到的,但是也可能是根本性的解决方法的话,就是群体免疫。现在其实还搞不清楚,这些无症状的感染者,假如说大量的无症状感染者都是有传染性的,那就是有问题的。然后,无症状感染者本身的抗体是不是可以让他康复了。这些问题都需要科学家、医学家再去解答。总之,我觉得全球范围看,考虑到如果不分省、不分国,最终是有外来输入的风险,在这种情形下,大概率整个北半球需要共同在8月底或者9月份,携手进入一个全面的平稳期,这种概率是比较高的。

所以我刚才讲,虽然中国、欧洲、美国有区域的阶段性的差异,但是最终跨入到全面的生产恢复要到8月底或9月份。我觉得如果按这个预测的话,会比较客观。

2、疫情对全球经济影响

关于疫情对全球经济影响的问题,如果我刚才的判断是准确的,我认为就全球经济来说,现在是4月份,我估计在未来两三个月会看到大量的供应链企业的倒闭,而且这种倒闭不仅仅是中国,而是全球性的。

第二,由于民众禁足在家里需要保持社交距离,所以有很多需要有社交才能消费的产品和服务几乎是归零了,除了必需品之外,非必需品的消费也是接近归零。然而很多服务业都是轻资产的,所以服务业的破产力度不会小于实体经济的供应链企业的破产力度。所以我本人非常相信,从4月底开始,5月份、6月份、7月份,我们会看到非常惨烈的破产的情形。我们一直在讨论现在算不算一个经济危机,我觉得肯定是算的,这是一次全球性的经济危机。

3、股票的走势和建议仓位

关于股票的走势和建议的仓位问题。当前流动性资产价格跌的非常大,股票、债券、Reits、石油,那么价格跌的是非常惨烈,跌幅大大超过流动性弱的房产、pevc和母基金、信托理财。所以前期建议大家应该多看看流动性资产的投资机会。当然,昨天、前天这两天,欧美股市回暖的力度是非常大的,也超过了我的想象。

所以我个人建议,假如大家相信或者认为我的看法是合理的,就是从现在开始到8月底,还有很多经济上的坏消息要出来,我觉得现在趁股市情绪很好,那么股价已经回暖,已经让你没有什么损失了。在这种情形下,我觉得要避免一种追高的心理,适当留一点现金仓位。我本人觉得如果有一半左右的现金仓位,你会比较舒服。

第二,我觉得可以观察一下到6月底的情况,看看中国是不是已经完全开放了人流和物流的限制,完全恢复正常的社会生产和服务。然后,还可以看看8月份全球的经济,特别是欧美的经济是不是已经完全恢复正常?这里说的“完全”是至少85%以上。我觉得这是一个很好的观察点。其实大家都看到了,这次全球的政府行动都是一致的,都在拼命放水。

4、中期前景:全球大放水、大概率刺激全球股市和其他资产,在疫情过后的半年到二年,在波动后会叠创新高

香港的弘源家族办公室有个统计,从69年开始一直到现在,在过去7次的美国经济衰退期间,黄金全部都录得正回报,而且4次表现好于股市,另外三次即便差一点的话,也只是比股市差一点点,而好的话是好很多。所以弘源建议,考虑到风险的问题,把自己的风险偏好要下调一档。因为现在政府的杠杆已经非常高了。在政府杠杆这么高的情形下,还要进行大放水的话,那么政府的杠杆还会更高。因此,他们觉得如果现在再迷信政府杠杆,其实是非常大的风险,所以要做一些稍微稳健的配置。

第二,我也相信刚才孙明春的观点,就是由于政府的杠杆和扩表,连续几年做下来,如果不收缩的话,我觉得到下一次经济危机的时候,光靠印钞扩表就完全没有用了。因为那个时候意味着是政府的信用和政府的货币信用的破产。

对经济而言,短期内是好消息。而对于股票来说,如果你考虑到经济未来还会有非常大的下探可能性,要有这么多破产、这么多的坏消息。这时你追涨入市的话,我认为风险非常大。所以我个人建议应该买安全的,确信那些企业可以安度未来6个月甚至12个月危机的,并且还会有一定成长的龙头企业。

5、投向策略

我设了一些标准供大家参考,第一,我建议可以考虑先把净负债是0,或者负债率极低的企业找出来。第二,净现金流在未来的6~24个月是正的,把它找出来。第三,业务在未来的6~24个月当中,你确信年成长能够在10%以上的,并且它是行业龙头,但是在行业的占比又不高,它没有70-80%,他可能只有10-30%。这样,在疫情低迷的经济情况下,如果它的竞争对手,比如说小的企业,或者说负债率高的企业被淘汰掉的话,这些企业淘汰之后让出来的市场份额就是这些龙头企业疫情过后,低成本甚至无成本快速壮大的空间。过去他要靠比拼营销成本、要提高技术、要降价竞争才能获得的这个市场份额,这次通过疫情。他们低成本就获得了。只要他活着,他就能拿到这些份额。

所以,可以把这些企业挑出来。然后,再看看他的价格下跌情况。我这个PPT其实在两周前就做好了。两周前他们的价格非常棒。现在的价格跌得已经不多了,有几个好的标的都是不错的,我觉得Facebook、谷歌、阿里都是很好的。但很遗憾,现在Facebook只跌20%,谷歌离高点大概跌了16%,阿里离高点才跌10%了,苹果只跌15%,微软只跌6%。

6、如何安渡波动的二三个月

后面这两三个月,从4月底到8月底其实是非常重要的。刚才孙明春也提到4月份会有很多的上市公司。它们会修订自己今年的业绩预测,甚至明年业绩预测。这样都会导致股票价格的重估。比如说如果你原来一个股票你觉得价格不贵,因为现在PE只有15倍了。但如果他把业绩下调30%,那就不是15倍的问题了,那就变成20倍了,你就觉得不便宜了。

所以在这种情形下,就股市情绪转暖,我建议大家:第一,平衡好现金仓位和股票仓位,千万不要去追涨。第二,买和卖都应该小额分步走,要做好股市会波动两三个月的心理准备。其实就是要通过买卖适当降低股本成本。虽然高盛、大小摩都宣布市场已经转为牛市。虽然,我非常期待他们的结论是对的。但我非常担心市场可能太乐观。

 


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